不得不說(shuō)，在邁向“萬(wàn)物互聯(lián)”時(shí)代的過(guò)程中，與智能科技相關(guān)的行業(yè)都曾站過(guò)“風(fēng)口”，而智能鎖行業(yè)就是其中的典型之一。

近期，一則“頂固集創(chuàng)家居股份有限公司擬12.33億收購(gòu)智能鎖行業(yè)頭部企業(yè)凱迪仕(Kaadas)96.2963%股權(quán)”的消息在網(wǎng)絡(luò)上迅速引發(fā)了大量討論。原因就在于，在2019年2月的時(shí)候，頂固集創(chuàng)對(duì)凱迪仕的收購(gòu)方案是“計(jì)劃7.09億元收購(gòu)凱迪仕48%股權(quán)”。

對(duì)比這兩次收購(gòu)方案的金額、股權(quán)數(shù)字我們可以發(fā)現(xiàn)，在第一次收購(gòu)方案中，凱迪仕100%股權(quán)預(yù)估值為14.77億元人民幣，預(yù)估增值率高達(dá)618.23%。而本次交易中，凱迪仕100%股權(quán)評(píng)估值為12.8億元人民幣，增值率下降到293.12%。

不到一年的時(shí)間里，凱迪仕的整體估值就縮水了2億元左右，作為智能鎖行業(yè)的“頭部企業(yè)”，屢屢霸屏央視各大頻道的凱迪仕為何甘心“降低身價(jià)”被收購(gòu)，這背后究竟發(fā)生了什么?

凱迪仕業(yè)績(jī)下滑，頂固集創(chuàng)收購(gòu)凱迪仕

公開(kāi)資料顯示，收購(gòu)凱迪仕的頂固集創(chuàng)主要從事定制衣柜及配套家具、精品五金、智能五金、定制生態(tài)門(mén)等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)定制衣柜及精品五金領(lǐng)域知名品牌之一。該公司于2015年10月在新三板上市，隨后于2018年9月成功轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板上市。

根據(jù)頂固集創(chuàng)發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2016年到2018年，公司的營(yíng)收分別為7.25億元、8.08億元和8.31億元，凈利潤(rùn)分別為4041.62萬(wàn)、7431.12萬(wàn)和7651.27萬(wàn)，2019年前三個(gè)季度總營(yíng)收為5.98億元，同比增長(zhǎng)9.59%?？偟膩?lái)看，頂固集創(chuàng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

再來(lái)看看被收購(gòu)的凱迪仕。它是一家專(zhuān)門(mén)從事智能門(mén)鎖產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的企業(yè)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在2017年至2019年的前三個(gè)季度，凱迪仕分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.3億元、5.99億元和4.97億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為3966.02萬(wàn)、9917.46萬(wàn)和7778.03萬(wàn)。

可以看出，在2017年和2018年，凱迪仕營(yíng)收和利潤(rùn)都呈現(xiàn)出大幅度的增長(zhǎng)，而在進(jìn)入2019年后，公司業(yè)務(wù)營(yíng)收和利潤(rùn)都出現(xiàn)了一定幅度的下滑。

根據(jù)凱迪仕官方公告的解釋?zhuān)@是因?yàn)榍皟赡曛悄苕i行業(yè)需求的快速增長(zhǎng)和品牌經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量不斷增加，以及在2018年凱迪仕獲得了飛利浦智能鎖產(chǎn)品的獨(dú)家授權(quán)，所以其公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出較高的增長(zhǎng)。但隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、市場(chǎng)環(huán)境的變化，凱迪仕的業(yè)績(jī)表現(xiàn)正趨向平穩(wěn)發(fā)展。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止到2019年9月末，凱迪仕資產(chǎn)總額為5.09億元，負(fù)債總額為1.74億元，所有者權(quán)益合計(jì)3.35億元。值得注意的是，從2017年到2019年9月末，凱迪仕的存貨賬面凈值分別為1.19億元、1.75億元、1.64億元，占其流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為53.63%、50.83%、37.85%。

在各報(bào)告期內(nèi)，凱迪仕計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為438.8萬(wàn)、878.01萬(wàn)、836.66萬(wàn)，合計(jì)達(dá)2153.47萬(wàn)。此外，截至各報(bào)告期末，凱迪仕應(yīng)收賬款余額分別為3205.52萬(wàn)元、4957.29萬(wàn)元、7366.83萬(wàn)元。

需要指出的是，在今年9月末，其應(yīng)收賬款余額較上年末增長(zhǎng)了2409.54萬(wàn)，增幅高達(dá)48.6%，公司官方發(fā)布信息稱(chēng)“主要是由于2019年工程客戶(hù)及外貿(mào)客戶(hù)增加所致”。

顯然，在智能鎖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的行業(yè)趨勢(shì)下，行業(yè)“風(fēng)口”和“飛利浦品牌獨(dú)家授權(quán)”的紅利并未能幫助凱迪仕一直維持著高速增長(zhǎng)的步伐。那么對(duì)于凱迪仕來(lái)說(shuō)，它未來(lái)是否能繼續(xù)保住目前的行業(yè)地位就很難判斷了。

估值縮水的凱迪仕，業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾也降低

回顧頂固集創(chuàng)對(duì)凱迪仕收購(gòu)的細(xì)節(jié)，12月24日，頂固集創(chuàng)發(fā)布公告稱(chēng)，擬以通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)由蘇祺云、蔣念根、徐海清、李廣順、建信遠(yuǎn)致、深圳領(lǐng)凱合計(jì)持有的凱迪仕96.2963%股權(quán)，股權(quán)作價(jià)約為12.33億元人民幣。

作為對(duì)比，在本次交易之前，頂固集創(chuàng)曾經(jīng)于2018年12月以5000萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)了凱迪仕3.7037%的股權(quán)，本次交易完成后，頂固集創(chuàng)將累計(jì)持有凱迪仕100%股權(quán)。

頂固集創(chuàng)本次購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的12.33億元中，其中以現(xiàn)金方式支付交易對(duì)價(jià)的30%，約為3.7億元，現(xiàn)金對(duì)價(jià)由頂固集創(chuàng)分三期支付。剩余資產(chǎn)對(duì)價(jià)中的70%即約8.63億元將以公司發(fā)行股份的方式支付。頂固集創(chuàng)將根據(jù)發(fā)行價(jià)格13.66元/股計(jì)算，向凱迪仕發(fā)行股份的數(shù)量約為6316萬(wàn)股。

而在今年2月份的時(shí)候，頂固集創(chuàng)對(duì)凱迪仕的收購(gòu)方案是，計(jì)劃以7.09億元收購(gòu)凱迪仕48%股權(quán)，加之此前的股權(quán)，持股比例增至51.7037%，以此達(dá)到控股的目的。

另外在今年2月份的時(shí)候，凱迪仕對(duì)頂固集創(chuàng)的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾是“2019年至2021年凈利潤(rùn)合計(jì)不低于4.44億元”。但隨著本次收購(gòu)估值的“縮水”，凱迪仕的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾也有所下降。

材料顯示，在本次交易案中，凱迪仕對(duì)頂固集創(chuàng)的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償為2020年、2021年和2022年凈利潤(rùn)分別不低于1.08億元、1.23億元、1.35億元，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于3.66億元。

可以看出，進(jìn)入2019年以來(lái)，凱迪仕業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩、營(yíng)收和利潤(rùn)出現(xiàn)一定幅度下滑的現(xiàn)狀在一定程度上影響了其被收購(gòu)的估值以及對(duì)未來(lái)利潤(rùn)的預(yù)計(jì)。

智能鎖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，跨界玩家紛紛加入

仔細(xì)分析之后不難看出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇是凱迪仕業(yè)績(jī)的下滑的重要原因之一。

根據(jù)全國(guó)數(shù)據(jù)信息中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2011年之前，全國(guó)參與到智能鎖行業(yè)的企業(yè)還在200家以?xún)?nèi)，而且其中大多以傳統(tǒng)的五金、鎖具、酒店鎖企業(yè)為主，在家用智能鎖領(lǐng)域還是三星、耶魯、安朗杰等幾個(gè)外資企業(yè)的“天下”。

在2011年之前，金指碼、普羅巴克、亞太天能等算是國(guó)內(nèi)較早涉及家用智能鎖的企業(yè)，而凱迪仕是在2013年才成立的。不過(guò)，到了2015年之后，中國(guó)智能鎖行業(yè)在企業(yè)數(shù)量上發(fā)生了“天翻地覆”的變化。

自2015年開(kāi)始，參與的企業(yè)突破600家，2016年則超過(guò)了800家，2017年超過(guò)1200家，2018年超過(guò)1500家，到了2019年已超過(guò)3500家。僅從參與企業(yè)數(shù)量的逐年大幅遞增便可知行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。

再?gòu)匿N(xiāo)量上看，在2011年的時(shí)候，全國(guó)智能鎖整體銷(xiāo)量不過(guò)在100萬(wàn)套上下，其中還包含了酒店鎖和商用智能鎖的銷(xiāo)量，可以說(shuō)家用智能鎖的銷(xiāo)量“微乎其微”。

到2015年，全國(guó)范圍內(nèi)智能鎖產(chǎn)品的總銷(xiāo)量才突破200萬(wàn)套，但2015年之后，全國(guó)智能鎖總銷(xiāo)量開(kāi)始直線(xiàn)上升，到2016年已經(jīng)達(dá)到350萬(wàn)套，2017年達(dá)到800萬(wàn)套，2018年銷(xiāo)量突破1000萬(wàn)套。

到了今年，根據(jù)全國(guó)鎖具行業(yè)信息中心發(fā)布的《2019中國(guó)智能門(mén)鎖半年報(bào)》顯示，在2019年上半年，全國(guó)智能鎖銷(xiāo)量在760萬(wàn)套，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量將達(dá)到1300萬(wàn)套的規(guī)模。

除此之外，從普及率來(lái)看，中國(guó)智能鎖滲透率目前在10%左右，而中國(guó)人口基數(shù)大、未來(lái)市場(chǎng)潛力巨大，預(yù)計(jì)在未來(lái)5年，我國(guó)智能鎖行業(yè)將出現(xiàn)一個(gè)大幅度的增長(zhǎng)，進(jìn)入高速發(fā)展期，未來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)量極有可能突破7000至8000萬(wàn)套，智能鎖市場(chǎng)產(chǎn)值預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到千億的規(guī)模水平。

同時(shí)，全行業(yè)智能鎖產(chǎn)銷(xiāo)量正進(jìn)一步向著頭部企業(yè)靠攏，小企業(yè)的生存空間開(kāi)始面臨擠壓。相關(guān)報(bào)告顯示，目前在智能鎖行業(yè)，進(jìn)入TOP50的門(mén)檻已經(jīng)進(jìn)一步提高，TOP50品牌的產(chǎn)銷(xiāo)量已接近或超過(guò)10000套/月，TOP20的產(chǎn)銷(xiāo)量已接近20000套/月，TOP5的產(chǎn)銷(xiāo)量已超過(guò)30000套/月，TOP3的產(chǎn)銷(xiāo)量更是已超過(guò)50000套/月。

從價(jià)格方面來(lái)看，“低價(jià)”是行業(yè)趨勢(shì)。2019年智能鎖線(xiàn)上均價(jià)已跌破2000元，線(xiàn)下均價(jià)也僅維持在2000元左右;從渠道方面來(lái)看，2019年上半年C端及電商渠道智能鎖產(chǎn)品增速放緩，房地產(chǎn)及門(mén)配市場(chǎng)依舊是非常大的存量市場(chǎng)。

除此之外，在廣闊市場(chǎng)前景的吸引之下，一眾如小米、TCL、海信、海爾、美的、?？低暋⒉┦?、螢石、大華樂(lè)橙、綠米、西屋等的“跨界玩家”也紛至沓來(lái)，這使得智能鎖賽道的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，其中小米等智能鎖爆款產(chǎn)品甚至大有“秒殺”老牌智能鎖巨頭的趨勢(shì)。

我們可以看到，智能鎖市場(chǎng)在近些年經(jīng)歷了快速的高增長(zhǎng)階段，行業(yè)頭部效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。競(jìng)爭(zhēng)的加劇也在讓行業(yè)從“野蠻生長(zhǎng)”的初級(jí)粗放階段步入“優(yōu)勝劣汰”的中級(jí)成長(zhǎng)階段。企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始從“占領(lǐng)市場(chǎng)”升級(jí)到“品質(zhì)服務(wù)”維度。在未來(lái)的“高級(jí)”洗牌階段，注定有一場(chǎng)“惡戰(zhàn)”。

而凱迪仕此次的業(yè)績(jī)下滑、估值縮水，可能只是這場(chǎng)“惡戰(zhàn)”的一次“練手”而已。

屢被投訴之下，凱迪仕還需擔(dān)心基本的產(chǎn)品質(zhì)量

對(duì)于凱迪仕來(lái)說(shuō)，外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的惡化只是“外因”，它還在遭遇著頗為頭疼的“內(nèi)因”。

經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，智能鎖產(chǎn)品已經(jīng)成為眾所周知的“高科技安全屏障”，對(duì)于智能鎖產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，安全第一、科技性第二已經(jīng)成為常識(shí)。

但就在基本的安全性、實(shí)用性、產(chǎn)品質(zhì)量維度，凱迪仕的表現(xiàn)卻有些不盡人意。就像過(guò)去屢屢被曝出的智能鎖產(chǎn)品質(zhì)量和安全問(wèn)題一樣，凱迪仕旗下的產(chǎn)品也經(jīng)常不幸上榜。

就在不久之前的一次消費(fèi)者協(xié)會(huì)調(diào)查中，消協(xié)對(duì)網(wǎng)售的28個(gè)品牌智能鎖共38款產(chǎn)品進(jìn)行了測(cè)試，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)這38把智能鎖全部不合格，都存在著不同程度的安全問(wèn)題，凱迪仕赫然在列。

據(jù)介紹，這一次的智能鎖測(cè)試主要是對(duì)智能鎖的安全、可靠性，包括電磁兼容試驗(yàn)、環(huán)境試驗(yàn)、IC卡解鎖試驗(yàn)、指紋解鎖試驗(yàn)、密碼邏輯安全試驗(yàn)和電路非正常等進(jìn)行試驗(yàn)。

而在試驗(yàn)中，凱迪仕旗下型號(hào)為5005的產(chǎn)品被檢測(cè)出存在IC卡加密機(jī)制差的問(wèn)題。該問(wèn)題容易讓“不法之徒”通過(guò)手機(jī)、電腦等“輕松”破解并復(fù)制智能鎖，存在安全隱患;凱迪仕旗下型號(hào)為5155Alock的產(chǎn)品被檢測(cè)出與宣傳描述中的“檢測(cè)活體指紋”不符，有被假指紋進(jìn)行解鎖的風(fēng)險(xiǎn)，另外這款產(chǎn)品密碼邏輯安全等級(jí)僅為“中”，被暴力破解的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。

當(dāng)然，這肯定不是凱迪仕智能鎖第一次被檢測(cè)出問(wèn)題。就在今年五月份中國(guó)消費(fèi)者協(xié)會(huì)發(fā)布的一份29款智能鎖比較試驗(yàn)報(bào)告中，凱迪仕旗下型號(hào)為T(mén)Z003-5CS(K7)的智能鎖產(chǎn)品被測(cè)出存在指紋識(shí)別開(kāi)啟安全及信息識(shí)別卡開(kāi)啟安全均存在風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，另外K8-5HB型號(hào)的產(chǎn)品也存在信息識(shí)別卡開(kāi)啟風(fēng)險(xiǎn)。

多次被列入產(chǎn)品質(zhì)量抽查“黑榜”只是凱迪仕智能鎖質(zhì)量問(wèn)題的淺層表現(xiàn)，更深層次的，還有它被大量消費(fèi)者投訴的質(zhì)量問(wèn)題。

作為各大網(wǎng)絡(luò)投訴平臺(tái)中的“?？汀?，凱迪仕智能鎖面臨了大量的消費(fèi)者投訴。

舉例來(lái)說(shuō)，比如在新浪旗下的黑貓投訴平臺(tái)上，凱迪仕智能鎖的累計(jì)有效投訴量達(dá)到888318起，24小時(shí)有效投訴量有3542起。比如一位網(wǎng)友在天貓凱迪仕旗艦店購(gòu)買(mǎi)了凱迪仕K8型號(hào)智能鎖之后投訴表示，該產(chǎn)品在鎖門(mén)后，APP遠(yuǎn)程管理經(jīng)常顯示“門(mén)沒(méi)上鎖”，與客服溝通、交涉近一年后，才得以更換有質(zhì)量問(wèn)題的門(mén)鎖。

還有多次出現(xiàn)人在屋里卻打不開(kāi)鎖、地區(qū)代理商拒絕提供售后服務(wù)、鎖體松動(dòng)未安裝好、拒不安裝、無(wú)法上鎖、無(wú)法連接網(wǎng)絡(luò)、耗電量大等等問(wèn)題的投訴，而這些投訴大多指向的是凱迪仕智能鎖的產(chǎn)品質(zhì)量、售后問(wèn)題等。

去年的“小黑盒”事件爆發(fā)后，消費(fèi)者對(duì)于智能鎖產(chǎn)品的質(zhì)量關(guān)注已經(jīng)到達(dá)一個(gè)“高峰”，而此時(shí)的行業(yè)頭部玩家凱迪仕卻未能在產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題上讓廣大消費(fèi)者放心，這對(duì)于凱迪仕的未來(lái)可能是一個(gè)非常大的隱患。

當(dāng)然，還有售后、研發(fā)、技術(shù)等等因素，凱迪仕之后想要在行業(yè)中取得穩(wěn)固地位的話(huà)，還有很長(zhǎng)一段路要走。“千鎖大戰(zhàn)”的未來(lái)已經(jīng)展開(kāi)，但凱迪仕卻已然在上升期遭遇了業(yè)績(jī)下滑、估值縮水，再加上復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、科技巨頭們的“降維打擊”以及品牌口碑與消費(fèi)者投訴的問(wèn)題，凱迪仕的現(xiàn)狀不太樂(lè)觀(guān)。