19年中報：公司上半年實現(xiàn)收入5.8億元，同比增長1.1%，歸母凈利潤1.1億元，同比增長1.1%，扣非后增長11.6%。

收入增長維持低位，電商渠道拉動較大：上半年公司實現(xiàn)收入5.8億元，同比增長1.1%，公司二季度收入3.1億元，同比增長1.8%，收入增速仍相對較低，原因主要是地產(chǎn)景氣回落影響。分產(chǎn)品看，智能產(chǎn)品保證公司收入正增長，上半年智能產(chǎn)品收入3.2億元，同比增長2%，其中智能晾衣架上半年收入約2.9億元，銷售24.2萬套，同比增長3.9%，但受中低端產(chǎn)品占比提升影響，客單價有所回落;智能鎖19年上半年收入超3000萬元，銷量2.92萬套，成為拉動智能產(chǎn)品增長的重要驅(qū)動。傳統(tǒng)晾衣架產(chǎn)品上半年收入2.4億元，同比增長1.3%，主要靠銷量增長拉動，上半年傳統(tǒng)晾衣架產(chǎn)品銷量約102萬套，同比增長1.2%。分渠道看，傳統(tǒng)渠道受地產(chǎn)影響較大，上半年收入約4.3億元，同比下滑7.4%，截止2季度末公司專賣店超2300家，開店速度也有所放緩，上半年專賣店凈增100家;電商渠道上半年收入1.5億元，同比增長36%，仍保持相對較快的增速。

營運情況，上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流1937萬元，同比下滑65%，其中二季度現(xiàn)金流1.6億元，同比基本持平，現(xiàn)金流有所惡化主要由于公司開拓工程業(yè)務(wù)致使應(yīng)收賬款增加。公司二季度末底應(yīng)收賬款及票據(jù)8059萬元，較18年底上升5338萬元，周轉(zhuǎn)天數(shù)增加11.4天至15.7天;應(yīng)付賬款及票據(jù)1.9億元，較18年底減少1600萬元;預(yù)收款項2089萬元，較18年底下滑3590萬元，地產(chǎn)行業(yè)疲軟導(dǎo)致預(yù)收下滑較多;存貨5985萬元，較18年底減少979萬元。

盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計19-21年公司凈利潤為2.98億元、3.39億元、3.84億元，分別增長14.3%、13.7%、13.5%，給予6個月目標(biāo)價23.7元，維持“買入-A”評級。