智能門(mén)鎖產(chǎn)品：智能時(shí)代傳統(tǒng)產(chǎn)品的新機(jī)遇門(mén)鎖是日常生活中最常見(jiàn)的產(chǎn)品。智能門(mén)鎖有別于以鑰匙開(kāi)啟的傳統(tǒng)機(jī)械門(mén)鎖，可以實(shí)現(xiàn)無(wú)鑰匙開(kāi)鎖、聯(lián)網(wǎng)實(shí)時(shí)遠(yuǎn)程監(jiān)控等功能，提升了居住的安全性與開(kāi)鎖的便捷性。從物理結(jié)構(gòu)上，智能門(mén)鎖分為三部分：前面板、鎖體、后面板，主要零部件包括鎖體、指紋頭、主電路板、通信模塊等;核心技術(shù)涉及：鎖體類型、生物識(shí)別、通訊服務(wù)，目前機(jī)械鎖體、指紋識(shí)別與Wifi、Zigbee連接是主流，但全自動(dòng)鎖體與NB-IoT連接有望成為發(fā)展趨勢(shì)。

產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，智能門(mén)鎖涉及上游：五金件、電子通信元件、云服務(wù)提供商;中游：智能門(mén)鎖廠商;下游渠道：

線下門(mén)廠配套、工程配套、經(jīng)銷商及線上電商;智能門(mén)鎖的終端客戶可分為B端的公寓、酒店與C端的家庭兩大類。

智能門(mén)鎖行業(yè)發(fā)展：性價(jià)比產(chǎn)品涌現(xiàn)、公寓鎖加速市場(chǎng)教育，行業(yè)東風(fēng)已至我國(guó)智能門(mén)鎖市場(chǎng)發(fā)展于本世紀(jì)初，2009年后進(jìn)入實(shí)質(zhì)發(fā)展期，產(chǎn)品加速迭代。在當(dāng)下，智能門(mén)鎖可以使C端家庭用戶擺脫門(mén)鎖，有效解決鑰匙易忘、易丟的痛點(diǎn)，切實(shí)提升體驗(yàn);在B端有助于公寓運(yùn)營(yíng)商提升管理效率、降低管理成本，因此具備極強(qiáng)的剛需屬性。但因?yàn)楫a(chǎn)品不成熟、價(jià)格高昂、市場(chǎng)認(rèn)知度不足導(dǎo)致我國(guó)智能門(mén)鎖滲透率較低，根據(jù)ICA《2017中國(guó)智能鎖應(yīng)用與發(fā)展白皮書(shū)》數(shù)據(jù)顯示2017年我國(guó)智能門(mén)鎖滲透率僅為3%，與歐美、日韓差距較大，因而具備較大發(fā)展空間。

隨著巨頭跨界進(jìn)入、風(fēng)投資金支持初創(chuàng)公司發(fā)展使智能門(mén)鎖產(chǎn)品趨近成熟，以米家智能門(mén)鎖為代表的高性價(jià)比門(mén)鎖大幅降低消費(fèi)門(mén)檻;此外，長(zhǎng)租公寓的崛起不僅擴(kuò)大了市場(chǎng)需求，也加速了年輕消費(fèi)者的教育。供給端的多重利好將有效激發(fā)需求端的潛力。我們綜合考慮C端家庭、B端長(zhǎng)租公寓、酒店的需求對(duì)門(mén)鎖市場(chǎng)空間進(jìn)行測(cè)算，中性預(yù)期下2020年我國(guó)智能門(mén)鎖的總銷售量有望達(dá)到2662萬(wàn)套，預(yù)計(jì)2017—2020年復(fù)合增速有望達(dá)到49%。

智能門(mén)鎖競(jìng)爭(zhēng)格局：群雄逐鹿下，產(chǎn)品、價(jià)格策略、渠道資源及后服務(wù)能力是競(jìng)爭(zhēng)核心智能門(mén)鎖市場(chǎng)目前有三大核心參與方：以德施曼、凱迪仕為代表的傳統(tǒng)門(mén)鎖企業(yè)，以云丁、果加為代表的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)，以海爾、美的、海康、大華、華為等為代表的跨界巨頭。我們認(rèn)為智能門(mén)鎖現(xiàn)階段的核心競(jìng)爭(zhēng)要素在于產(chǎn)品、價(jià)格策略、渠道資源以及線上線下服務(wù)能力。傳統(tǒng)門(mén)鎖的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品生產(chǎn)以及線下經(jīng)銷商、工程渠道資源;而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于價(jià)格策略、線上渠道、B端公寓資源以及線上平臺(tái)服務(wù)能力。

投資建議單品角度，我們建議關(guān)注布局門(mén)鎖的小米生態(tài)鏈企業(yè)云丁科技(未上市)與綠米聯(lián)創(chuàng)(未上市)，晾曬行業(yè)龍頭、延伸布局智能門(mén)鎖的智慧好太太;我們認(rèn)為智能門(mén)鎖單品爆發(fā)反映的正是智能家居行業(yè)的崛起趨勢(shì)，而智能家居未來(lái)盈利核心仍在平臺(tái)，因此我們建議關(guān)注有望建成智能家居IoT平臺(tái)的龍頭：小米科技、青島海爾、美的集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

智能門(mén)鎖存在安全隱患導(dǎo)致滲透率提升不及預(yù)期;行業(yè)發(fā)生大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致企業(yè)盈利能力不及預(yù)期;原材料成本大幅上升壓縮企業(yè)盈利能力;下游B端客戶議價(jià)能力強(qiáng)、賬期長(zhǎng)，導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流情況惡化。