本文來(lái)自公眾號(hào)飛魚(yú)財(cái)經(jīng)，文 | 飛魚(yú)資本市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)

61歲的錢(qián)東奇必須承認(rèn)：創(chuàng)新是一件很難的事情。

上市18個(gè)月后，錢(qián)東奇的科沃斯(603486)在這個(gè)冬天跌破了發(fā)行價(jià)。

股價(jià)破發(fā)一周后，即雙十一當(dāng)天，科沃斯發(fā)布了一份耀眼的“戰(zhàn)績(jī)”：在零點(diǎn)剛過(guò)的10分03秒全渠道銷售額破億;在1點(diǎn)27分全渠道銷售額突破3億;其T5系列成為和華為Mate 30、IPhone 11 Pro熱度相當(dāng)?shù)拇筚u(mài)產(chǎn)品。

但是，這一亮眼的銷售數(shù)據(jù)，并未“拯救”科沃斯的股價(jià)。此后，科沃斯在二級(jí)市場(chǎng)上仍舊一路止不住的下跌，至12月3日收盤(pán)，報(bào)收19.07元每股。

2018年5月科沃斯上市，當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)是20.02元/股，在頂峰時(shí)它的市值曾一度達(dá)到300億元。彼時(shí)，公司和券商研究員傳遞出來(lái)的信息是：科沃斯前景廣闊、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值可期。

但很快，科沃斯就上演了“上市就變臉”的業(yè)績(jī)戲碼。

2018年末，科沃斯的營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持了逾20%的增長(zhǎng)，但在這一增長(zhǎng)幅度下，現(xiàn)金流狀況卻急轉(zhuǎn)直下，當(dāng)期同比下滑超過(guò)90%。

2018年報(bào)顯示，現(xiàn)金流快速下滑的主要原因是：2018年底，公司大幅備貨，導(dǎo)致存貨余額猛增。

科沃斯的發(fā)展也許需要時(shí)間，但隨著2019半年報(bào)和三季報(bào)的披露，資本市場(chǎng)似乎失去了耐心。

科沃斯三季報(bào)顯示，今年1-9月份，公司營(yíng)收同比下滑8.18%;公司凈利潤(rùn)同比下滑64.81%;而扣非后的凈利潤(rùn)同比下滑幅度甚至達(dá)到了69.41%，直接從去年同期的2.85億元下滑到8700多萬(wàn)。

為什么看起來(lái)銷售形勢(shì)一片大好，研發(fā)投入熱火朝天，行業(yè)前景無(wú)比廣闊，但就是在公司利潤(rùn)上反應(yīng)不出來(lái)?

要知道科沃斯是典型的To C企業(yè)，這類企業(yè)即便不是“現(xiàn)金奶?！保钇鸫a現(xiàn)金流上不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

科沃斯在三季報(bào)中解釋業(yè)績(jī)下滑原因：“為集中優(yōu)質(zhì)資源發(fā)展自有品牌業(yè)務(wù)，策略性縮減代工業(yè)務(wù)，特別是服務(wù)機(jī)器人ODM業(yè)務(wù)所致”。

換句話說(shuō)，科沃斯給出的理由是，公司業(yè)績(jī)下滑主要是因?yàn)榻档土嗽械拇I(yè)務(wù)、發(fā)展自有品牌，而代工業(yè)務(wù)曾是公司的主要收入來(lái)源。

發(fā)展自有品牌就必須搞研發(fā)搞技術(shù)。

但從科沃斯和行業(yè)的發(fā)展情況看，科沃斯本身重視市場(chǎng)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于研發(fā)投入，而掃地機(jī)器人本身門(mén)檻并不高——海爾、美的、小米等眾多品牌都在做這一產(chǎn)品。

公開(kāi)信息顯示，2019 年上半年，科沃斯研發(fā)支出為1.25億元。這一數(shù)據(jù)雖然較2018年同期增長(zhǎng)了 38.86%，占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到5.15%，但公司同行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手iRobot的研發(fā)費(fèi)用占比卻一直在10%以上。

12月1日，科沃斯創(chuàng)始人錢(qián)奇東在海南博鰲論壇上接受媒體訪問(wèn)時(shí)說(shuō)：“一個(gè)品牌要想得到真正的發(fā)展，需要持續(xù)不斷的創(chuàng)新?！?/p>

但錢(qián)奇東必須承認(rèn)：創(chuàng)新不是布道不是演講，創(chuàng)新是一件很難的事情，創(chuàng)新也是一件需要“沉的下心”的事。

科沃斯的招股書(shū)給市場(chǎng)描繪了一幅前景廣闊的畫(huà)面：有技術(shù)、有市場(chǎng)、有進(jìn)軍海外的野心。

但到目前為止，反應(yīng)到財(cái)報(bào)上的情況并不那么樂(lè)觀。

譬如，科沃斯招股書(shū)稱，公司擬推進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷項(xiàng)目，建設(shè)期為36個(gè)月，計(jì)劃總投資1.43億元。項(xiàng)目的實(shí)施主體是德國(guó)、美國(guó)和日本的三個(gè)海外下屬公司，即Ecovacs Germany、EcovacsUS、Ecovacs Japan。

然而，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻顯示，Ecovacs Holdings、Ecovacs Germany、Ecovacs US、Ecovacs Japan在上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為2.48億元、1.37億元、1.85億元、1571.62萬(wàn)元，凈利潤(rùn)全部處于虧損狀態(tài)，分別為-787.67萬(wàn)元、-1244.08萬(wàn)元、-2686.07萬(wàn)元、-680.68萬(wàn)元。

掃地機(jī)器人這一品類是否能支撐科沃斯走的更遠(yuǎn)?科沃斯在人工智能運(yùn)用上是否有新的突破?

A股市場(chǎng)不論怎么復(fù)雜，本質(zhì)上都有著它的邏輯——為什么銷售這么好，公司業(yè)績(jī)上不去?為什么前景這么炫酷，但機(jī)構(gòu)和投資者就是不買(mǎi)入？

61歲的錢(qián)東奇怎么掌舵轉(zhuǎn)型中的科沃斯這條船？

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