1.我國智能門鎖技術(shù)不斷成熟，產(chǎn)業(yè)鏈清晰。智能鎖在中國的發(fā)展從上世紀(jì)90年代初開始至今，隨著中國經(jīng)濟(jì)和科技的高速發(fā)展，產(chǎn)品已呈現(xiàn)百家爭鳴的現(xiàn)象，在各階段依次出現(xiàn)的代表類型為單機(jī)鎖、2.0單機(jī)鎖、管家鎖和聯(lián)網(wǎng)鎖等。目前我國智能門鎖行業(yè)已形成較為清晰產(chǎn)業(yè)鏈，上游主要包括處理器、生物識別、通信公司等;中游主要包括傳統(tǒng)鎖具廠商、互聯(lián)網(wǎng)鎖具廠商、家電電子廠商、安防巨頭等;下游主要包括云平臺、智能家居系統(tǒng)、渠道商及安裝售后公司等。

2.全球智能鎖銷量快速增長，中國為主銷區(qū)域之一但滲透率較低。根據(jù)IoT合作伙伴計(jì)劃聯(lián)盟(IoT Connectivity Alliance，簡稱ICA聯(lián)盟，是阿里巴巴聯(lián)合物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)合作伙伴建立的物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟)發(fā)布的《中國智能鎖應(yīng)用與發(fā)展白皮書2017》，2016年全球市場智能鎖銷量到1100萬套(其中，日本達(dá)到150萬套，韓國達(dá)到170萬套，歐美市場達(dá)到250萬套，中國達(dá)到350萬套，其它等市場約200萬套)，預(yù)計(jì)到2020年全球智能鎖產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到5100萬套。從智能鎖市場滲透率來看，日韓兩國智能鎖發(fā)展較早，在行業(yè)沉淀、發(fā)展形態(tài)和市場普及等方面比較成熟，滲透率較高，其中，2016年韓國智能鎖滲透率高達(dá)80%，日本和歐美分別為40%和15%，而我國僅有3%，未來發(fā)展空間大。

3.中國智能鎖行業(yè)快發(fā)展，銷售渠道集中于工程渠道和線下零售渠道。根據(jù)ICA聯(lián)盟發(fā)布的《中國智能鎖應(yīng)用與發(fā)展白皮書2017》，2015年中國智能鎖產(chǎn)銷量為200萬套，2016年約為350萬套，2017年為700萬套，2015-2017年，中國智能鎖行業(yè)的年均復(fù)合增長率將近90%，預(yù)計(jì)2020年銷量將超過3200萬套。區(qū)域分布上，據(jù)易觀發(fā)布的《中國智能門鎖產(chǎn)業(yè)白皮書2017》，2016年我國智能門鎖銷售集中于華東、華南區(qū)，分別占比45.7%和15.8%。渠道分布方面，據(jù)易觀《中國智能門鎖產(chǎn)業(yè)白皮書2017》，目前我國智能門鎖銷售渠道主要依托線下渠道和工程渠道，分別占比50%和40%，線上渠道占比約為10%。

4.我國智能門鎖企業(yè)數(shù)量快速增長，初步形成三大陣營。據(jù)全國制鎖信息中心的數(shù)據(jù)顯示，2018年我國智能門鎖企業(yè)已超過2000家，較上一年增長了67%。品牌格局方面，ICA聯(lián)盟發(fā)布的《中國智能鎖應(yīng)用與發(fā)展白皮書2017》數(shù)據(jù)顯示，2017年我國智能門鎖品牌已形成三大主要陣營，專業(yè)品牌仍是行業(yè)中堅(jiān)力量，而互聯(lián)網(wǎng)品牌多聚焦于公寓門鎖。我們預(yù)計(jì)隨著智能門鎖銷量更集中于頭部品牌，行業(yè)料將加速洗牌，一些研發(fā)力有限規(guī)模小的企業(yè)將被淘汰出局。

5.行業(yè)洗牌將持續(xù)，技術(shù)與渠道力領(lǐng)先企業(yè)有望脫穎而出。智能鎖具有非常廣泛的潛力市場，但在行業(yè)興起之初受技術(shù)瓶頸、市場推廣瓶頸等限制，還難以形成剛需，一定程度上阻礙產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們認(rèn)為未來智能鎖行業(yè)洗牌將持續(xù)，將會有一批趕熱點(diǎn)、技術(shù)能力不強(qiáng)、市場拓展不力的智能鎖企業(yè)被淘汰掉;另一方面，智能家居領(lǐng)域相關(guān)的針對C端市場開拓能力領(lǐng)先專業(yè)智能鎖企業(yè)有望脫穎而出，例如在公寓市場與家用市場雙發(fā)力的互聯(lián)網(wǎng)基因突出的云丁科技和依托原有門鎖生產(chǎn)技術(shù)積累，較早開拓線下渠道的德施曼等。

6.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求不振;市場競爭加劇;技術(shù)升級不及預(yù)期。

一、智能門鎖技術(shù)不斷成熟，產(chǎn)業(yè)鏈清晰

(一)歷史：智能鎖在在中國起步相對晚，發(fā)展迅速

隨著人們生活水平的提升及人們對安全防范的重視，智能鎖已成為消費(fèi)者鎖具升級換代的最佳選擇;同時(shí)，隨著智能家居、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的成熟與發(fā)展，各大企業(yè)也紛紛搶灘智能鎖市場，以搶占智能家居的市場份額。中國電子鎖的先行者們在沒有經(jīng)驗(yàn)、沒有技術(shù)的背景之下，以發(fā)達(dá)國家電子鎖為參照物，實(shí)現(xiàn)了從電子鎖到指紋鎖，再到智能鎖的飛躍，已成功躋身于世界智能鎖強(qiáng)國之列。

智能鎖在中國的發(fā)展從上世紀(jì)90年代初開始至今，隨著中國經(jīng)濟(jì)和科技的高速發(fā)展，產(chǎn)品已呈現(xiàn)百家爭鳴的現(xiàn)象，在各階段依次出現(xiàn)的代表類型為單機(jī)鎖、2.0單機(jī)鎖、管家鎖和聯(lián)網(wǎng)鎖。

(二)產(chǎn)業(yè)鏈：智能鎖行業(yè)已經(jīng)形成清晰產(chǎn)業(yè)鏈

近年來，政府大力推動(dòng)人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中國智能家居產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷加深，智能家居產(chǎn)品日益多樣化，其中智能鎖逐漸接入更多的生活場景中。目前我國智能門鎖行業(yè)已形成較為清晰產(chǎn)業(yè)鏈，上游主要包括處理器、生物識別、通信公司等;中游主要包括傳統(tǒng)鎖具廠商、互聯(lián)網(wǎng)鎖具廠商、家電電子廠商、安防巨頭等;下游主要包括云平臺、智能家居系統(tǒng)、渠道商及安裝售后公司等。

二、行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)展，中國智能鎖滲透率提升空間大

(一)行業(yè)規(guī)模：全球智能鎖行業(yè)快速發(fā)展

1、全球：全球智能鎖銷量快速增長，中國為主銷區(qū)域之一

全球智能鎖銷量快速增長，中國為主銷區(qū)域之一。根據(jù)IoT合作伙伴計(jì)劃聯(lián)盟(IoT Connectivity Alliance，簡稱ICA聯(lián)盟，是阿里巴巴聯(lián)合物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)合作伙伴建立的物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟)發(fā)布的《中國智能鎖應(yīng)用與發(fā)展白皮書2017》，2016年全球市場智能鎖銷量到1100萬套，其中，日本達(dá)到150萬套，韓國達(dá)到170萬套，歐美市場達(dá)到250萬套，中國達(dá)到350萬套，其它等市場約200萬套。預(yù)計(jì)到2020年全球智能鎖產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到5100萬套。

中國智能鎖滲透率低，日韓最高，歐美次之。從智能鎖市場滲透率來看，日韓兩國智能鎖發(fā)展較早，在行業(yè)沉淀、發(fā)展形態(tài)和市場普及等方面比較成熟，滲透率較高，其中，2016年韓國智能鎖滲透率高達(dá)80%，日本和歐美分別為40%和15%，而我國僅有3%，未來發(fā)展空間大。

2、中國：中國智能鎖行業(yè)高速發(fā)展，銷售主要集中在工程與線下零售渠道

中國智能鎖行業(yè)高速發(fā)展。根據(jù)ICA聯(lián)盟發(fā)布的《中國智能鎖應(yīng)用與發(fā)展白皮書2017》，2015年中國智能鎖產(chǎn)銷量為200萬套，2016年約為350萬套，2017年為700萬套，2015-2017年，中國智能鎖行業(yè)的年均復(fù)合增長率將近90%，預(yù)計(jì)2020年銷量將超過3200萬套。區(qū)域分布上，據(jù)易觀發(fā)布的《中國智能門鎖產(chǎn)業(yè)白皮書2017》，2016年我國智能門鎖銷售集中于華東、華南區(qū)，分別占比45.7%和15.8%。

智能鎖銷售主要集中在房地產(chǎn)工程項(xiàng)目、線下零售、線上三大渠道。據(jù)易觀《中國智能門鎖產(chǎn)業(yè)白皮書2017》，目前我國智能門鎖銷售渠道主要依托線下零售渠道和工程渠道，分別占比50%和40%，線上渠道占比約為10%，其中B端工程、寫字樓等方面需求量較大，主要得益于全國多個(gè)省市在精裝修政策方面的落地，各大地產(chǎn)商出于提高房產(chǎn)附加值的考量，推動(dòng)了智能鎖市場需求量的提升。線上渠道目前所占比重相對較低，主要依靠京東、天貓、淘寶等平臺銷售。預(yù)計(jì)隨著技術(shù)的發(fā)展、用戶教育強(qiáng)化，智能門鎖將逐步由B端市場向C端市場轉(zhuǎn)移，在智能家居熱潮的帶動(dòng)下，智能門鎖市場將逐步走向成熟。

(二)競爭格局：我國智能門鎖企業(yè)數(shù)量快速增長，初步形成三大陣營

我國智能門鎖企業(yè)數(shù)量快速增長，初步形成三大陣營。據(jù)全國制鎖信息中心的數(shù)據(jù)顯示，2018年我國智能門鎖企業(yè)已超過2000家，較上一年增長了67%。品牌格局方面，ICA聯(lián)盟發(fā)布的《中國智能鎖應(yīng)用與發(fā)展白皮書2017》數(shù)據(jù)顯示，2017年我國智能門鎖品牌已形成三大主要陣營，專業(yè)品牌仍是行業(yè)中堅(jiān)力量，而互聯(lián)網(wǎng)品牌多聚焦于公寓門鎖。我們預(yù)計(jì)隨著智能門鎖銷量更集中于頭部品牌，行業(yè)料將加速洗牌，一些研發(fā)力有限規(guī)模小的企業(yè)將被淘汰出局。

三、看未來：行業(yè)洗牌將加速，技術(shù)與渠道力領(lǐng)先企業(yè)有望脫穎而出

(一)消費(fèi)升級推動(dòng)智能家居產(chǎn)品需求提升，智能門鎖滲透率料將提升高

居民可支配收入提升，消費(fèi)升級料將促進(jìn)智能門鎖行業(yè)發(fā)展。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我國2016年人均GDP超過5萬元人民幣，居民收入水平跨入世界銀行收入等級標(biāo)準(zhǔn)中的中等偏上收入組行列，2018年我國人均GDP已經(jīng)達(dá)到6.5萬元。隨著個(gè)人可支配收入的提高，居民消費(fèi)逐漸從“生存型”轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋硎苄汀保M(fèi)結(jié)構(gòu)逐步升級。這一轉(zhuǎn)變帶來了對功能型、智能化產(chǎn)品的需求，由于這類產(chǎn)品的技術(shù)含量高，產(chǎn)品附加值較大，價(jià)格也因此較普通產(chǎn)品高，可進(jìn)一步擴(kuò)充智能門鎖市場的市場規(guī)模。

根據(jù)全國鎖具行業(yè)信息中心以及中國產(chǎn)業(yè)信息相關(guān)報(bào)告預(yù)測，隨著市場用戶教育深化、消費(fèi)升級加速等，我國2020年智能鎖出廠價(jià)市場規(guī)模將有望達(dá)到340.6億，滲透率將達(dá)到19.75%。

(二)行業(yè)洗牌將持續(xù)，C端市場料將成為主要看點(diǎn)

智能鎖具有非常廣泛的潛力市場，但在行業(yè)興起之初受技術(shù)瓶頸、市場推廣瓶頸等限制，還難以形成剛需，一定程度上阻礙產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們認(rèn)為未來智能鎖行業(yè)洗牌將持續(xù)，將會有一批趕熱點(diǎn)、技術(shù)能力不強(qiáng)、市場拓展不力的智能鎖企業(yè)被淘汰掉;另一方面，智能家居領(lǐng)域相關(guān)的針對C端市場開拓能力領(lǐng)先專業(yè)智能鎖企業(yè)有望脫穎而出。

中國智能鎖在B端市場(如長短租公寓、酒店、民宿、高端精裝房等)落地較早，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2018年中國智能門鎖行業(yè)前景分析》數(shù)據(jù)，截至2018年6月，自如等大B端智能門鎖滲透率達(dá)到25%，大幅超過國內(nèi)家庭智能門鎖滲透率，小B端(非品牌公寓)智能門鎖滲透率也有7%，也高于家庭智能門鎖滲透率，整體公寓智能門鎖滲透率10%。品牌方面，一些工程商基本擁有指定的合作品牌，B端市場競爭格局基本形成，主要有云丁科技、果加智能、云柚科技等。而C端智能鎖市場仍處于普及推廣階段，預(yù)計(jì)隨著B端市場對C端用戶教育普及、互聯(lián)網(wǎng)用戶教育加速，以及C端消費(fèi)升級自生而出的家居智能安防需求增加，C端市場有望在未來幾年逐漸爆發(fā)。

(三)技術(shù)與渠道力領(lǐng)先企業(yè)有望脫穎而出

1、云丁科技：公寓市場與家用市場雙發(fā)力

云丁網(wǎng)絡(luò)技術(shù)(北京)有限公司，簡稱云丁科技，成立于2014年5月，專注于家居智能安全產(chǎn)品和服務(wù)的研發(fā)和生產(chǎn)。公司產(chǎn)品主要圍繞家居智能安全展開，旗下?lián)碛性贫?、Loock.鹿客兩大品牌，分別針對公寓市場和家用市場：

針對公寓市場的“云丁”品牌擁有公寓智能門鎖、智能電表、智能水表，以及基于此的公寓智能化管理SaaS服務(wù)等產(chǎn)品。截至2018年12月，合作公寓已經(jīng)超過8000家，Top200的品牌公寓中有超90%的品牌公寓與云丁有深度合作，地產(chǎn)開發(fā)商端的市場份額也超過了90%，并得到了全國多地的政府公租房項(xiàng)目的認(rèn)可，包括北上廣深、杭州、雄安等。

針對家用市場的“鹿客”品牌擁有智能門鎖、智能貓眼、智能門鈴、門窗傳感器等多款產(chǎn)品，其中智能鎖已經(jīng)形成Touch旗艦系列和Classic經(jīng)典系列多款產(chǎn)品，截至2019年5月，Classic全網(wǎng)銷售已超40萬臺。

目前云丁科技家用端+公寓端，設(shè)備安裝已超過300萬臺，服務(wù)超過600萬租客+住戶。云丁服務(wù)覆蓋全國270+城市，安裝工程師4500+人，70+城可實(shí)現(xiàn)送裝一體，7*24小時(shí)客服，售后問題3小時(shí)內(nèi)上門。云丁科技在服務(wù)體驗(yàn)上不斷進(jìn)行優(yōu)化，致力于打造國內(nèi)領(lǐng)先的智能門鎖服務(wù)平臺。

B端與C端市場雙重發(fā)力，打造核心競爭力。我們認(rèn)為云丁科技在智能門鎖領(lǐng)域不斷發(fā)展壯大的原因一是技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營理念領(lǐng)先，云丁科技團(tuán)隊(duì)成員均來自互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子及電子鎖三大領(lǐng)域的頂尖公司;二是在市場切入方面，家用與公寓市場兩手抓，首先在B端切入長短租公寓的智能家居系統(tǒng)，通過自主研發(fā)打通了硬件、軟件和整體服務(wù)，解決公寓運(yùn)營智能化難題;然后通過細(xì)分市場，打造產(chǎn)品品牌更有利于在C端形成頭部品牌效應(yīng)，進(jìn)一步教育用戶，增強(qiáng)大眾對于智能鎖安全性和便捷性的認(rèn)知。三是產(chǎn)品布局方面，布局智能家居產(chǎn)業(yè)，完善產(chǎn)業(yè)鏈打造，重視后續(xù)服務(wù)，打造了智能產(chǎn)品跟單系統(tǒng)，從銷售、物流、交付到售后，跟蹤每一把門鎖的全生命周期。

2、德施曼：技術(shù)驅(qū)動(dòng)，渠道與生產(chǎn)能力占優(yōu)

德施曼/Dessmann品牌，隸屬于德施曼機(jī)電(中國)有限公司，是一家專注于智能家居及安防領(lǐng)域的企業(yè)，致力于指紋鎖、智能鎖、感應(yīng)鎖、密碼鎖相關(guān)的研究、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品涉及智能貓眼、智能攝像頭、智能手環(huán)、智能保險(xiǎn)箱等。旗下?lián)碛袑I(yè)品牌“德施曼”和年輕智造品牌“小嘀”兩大品牌和產(chǎn)品體系。目前，已在全國設(shè)立了數(shù)百個(gè)銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，擁有500多個(gè)專賣店、5000多個(gè)分銷網(wǎng)點(diǎn)，數(shù)千個(gè)安裝服務(wù)專家，覆蓋1500多個(gè)縣市區(qū)。

技術(shù)驅(qū)動(dòng)，打造行業(yè)領(lǐng)先品牌。我們認(rèn)為德施曼發(fā)展的核心優(yōu)勢在于技術(shù)驅(qū)動(dòng)，公司在德國HIEYIE高清指紋算法及領(lǐng)先的ACAM防護(hù)技術(shù)的基礎(chǔ)上，不斷升級迭代，提升競爭優(yōu)勢，同時(shí)與運(yùn)營商深度合作，引領(lǐng)NB-IOT通信技術(shù)在指紋鎖領(lǐng)域的深度應(yīng)用，并通過AI技術(shù)與智能鎖結(jié)合，提升用戶體驗(yàn);同時(shí)，公司不斷進(jìn)行產(chǎn)品品類拓展，逐步構(gòu)建了一條以智能鎖為核心的智能家居安防生態(tài)鏈。此外，與云丁科技較強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)屬性不同，德施曼在線下渠道和生產(chǎn)能力方面更具優(yōu)勢，早在2011年就已經(jīng)布局全國零售市場，2015年全國線下零售網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)超過千家。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求不振;市場競爭加劇;技術(shù)升級不及預(yù)期。

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