美股上市后 云米科技未來路可順?

北京時間9月25日晚間9點半，小米生態(tài)鏈公司云米科技在美國納斯達克成功上市，股票代碼“VIOT”，這是繼華米科技上市半年后，小米生態(tài)鏈迎來的第二家赴美上市公司。云米科技首日開盤價9.50美元，較9美元的發(fā)行價上漲5.56%。截至當(dāng)日收盤，股價上漲0.89%，收報9.08美元，市值約為6.3億美元。今日也即上市第二日大跌8.59% 股價破發(fā)報收8.30美元，市值約為5.8億美元。

營收凈利連番增長

作為小米生態(tài)鏈的重要一環(huán)，以凈水器起步的云米科技成立于2014年5月，總部位于廣東佛山市順德區(qū)，算起來至今僅有4年光景，其主要方向是將互聯(lián)網(wǎng)與人工智能技術(shù)應(yīng)用于家用電器，主要產(chǎn)品包括小米凈水器、云米超能凈水器、云米超能濾水壺、小米TDS檢測筆等產(chǎn)品。

2016年起，云米科技開始將目光從小家電領(lǐng)域轉(zhuǎn)向全屋家電，并快速展開布局，相繼推出了洗碗機、抽油煙機、燃氣灶、冰箱、洗衣機、熱水器等一系列產(chǎn)品，聲稱要打造全屋互聯(lián)網(wǎng)家電。根據(jù)此前小米港交所的招股書顯示，截至2018年Q1，小米旗下生態(tài)鏈企業(yè)(包括智能硬件及生活消費產(chǎn)品)數(shù)量已達到90多家。

根據(jù)公開消息，2014年7月，云米科技獲得小米的天使輪投資，成為小米生態(tài)鏈企業(yè);2015年1月，云米科技完成A輪融資，投資方包括順為資本、紅杉資本和晨興資本、及GIC新加坡政府投資公司，數(shù)額為數(shù)千萬人民幣。云米科技招股書顯示，2017年云米科技的凈營收為8.73億元，同比2016年的3.12億元增長179.4%。截至2018年6月30日的半年時間里，云米科技凈營收為10.4億元，與2017年同期的2.706億元相比增長284.4%;同時，2016年、2017年及2018年上半年報告期內(nèi)，云米科技的凈利潤分別為1625.9萬元、9324萬元及7029.1萬元，實現(xiàn)連續(xù)盈利，且盈利增勢迅猛。

研發(fā)占比不斷下降

在股權(quán)架構(gòu)方面，據(jù)招股書顯示，云米創(chuàng)始人兼CEO陳小平持股數(shù)為7163.64萬股，占41.3%，為最大股東。第二大股東為順為資本，由小米創(chuàng)始人雷軍和許達來共同擁有，持股比例為20.5%。第三大股東為小米旗下全資子公司Red Better Limited，持股數(shù)為3381.82萬股，持股比例為19.5%。總的來說，雷軍系一共持有云米科技40%股權(quán)，公司預(yù)計，在完成IPO后，陳小平持股將增至42.5%，而雷軍系持股將降至33%左右。

事實上，一直以來云米科技的大部分收入都來自于小米，在2016年、2017年以及2018上半年，云米科技向小米公司出售產(chǎn)品的營收分別為2.998億元、7.395億元和6.515億元，占其同期總營收比例分別為95.9%、84.7%和62.6%，占比逐年下降。云米科技在招股書中也表示，“品牌方面，我們歷史上的很大一部分收入來自小米品牌的產(chǎn)品，尤其是小米品牌的智能凈水系統(tǒng)。我們把小米品牌的產(chǎn)品直接賣給小米，小米通過零售渠道把這些產(chǎn)品賣給消費者。近年來，我們通過新產(chǎn)品開發(fā)和新產(chǎn)品品類的引入，大力提升云米品牌產(chǎn)品的銷量?！?/p>

說到新產(chǎn)品開發(fā)，自然離不開研發(fā)的大力投入，但有意思的是，云米科技研發(fā)費用占比卻一直下降。其招股書透露，2016年-2017年以及2018年上半年，云米科技的研發(fā)費用分別為2992.6萬元、6074.9萬元、4904.7萬元，占營業(yè)收入的比例分別為9.6%、7%、4.7%。

而與研發(fā)費用下降形成鮮明對比的是：其銷售費用卻在直線攀升。招股書顯示，公司的銷售及營銷開支分別為2092.9萬元、9529.6萬元、14658.9萬元，占營業(yè)收入的比例分別為6.7%、10.9%、14.1%。這樣的云米科技難免讓人疑慮其只是在給消費者虛講故事，打所謂的“營銷牌”。這與云米科技宣稱“專注于智能家電研發(fā)、制造、銷售的全屋互聯(lián)網(wǎng)家電企業(yè)”的定位似乎也有所出入。

創(chuàng)新不足 云米的家電之路前景堪憂

從凈水器在行業(yè)內(nèi)嶄露頭角，到如今大規(guī)模涉足大家電領(lǐng)域，研發(fā)力無法跟上的情況下，云米科技一直企圖以性價比推動其諸多智能家電產(chǎn)品在市場上的推廣普及，這也是小米系的一貫套路模式，但成效似乎并不明顯。缺乏品牌影響力與渠道優(yōu)勢，沒有用戶信任做基礎(chǔ)也沒有創(chuàng)新突出的差異化產(chǎn)品，僅靠低價開路，云米科技顯然很難在家電尤其大家電市場打開局面。

更何況自從云米科技的產(chǎn)品推出以來，業(yè)內(nèi)就不斷傳出質(zhì)疑其產(chǎn)品模仿和抄襲的聲音：云米冰箱與海爾等家電巨頭的產(chǎn)品相似度較高，云米吸油煙機、燃氣灶具等產(chǎn)品又與方太等廚電巨頭的產(chǎn)品較為相似;更為尷尬的是，今年3月份云米洗碗機因被曝出涉嫌侵犯美的包括外觀設(shè)計和實用新型專利在內(nèi)的多項專利，被上海浦東新區(qū)知識產(chǎn)權(quán)局現(xiàn)場執(zhí)法拆機下架。

另一方面，招股書顯示，云米科技2016年經(jīng)營現(xiàn)金流為1549萬元，與1625萬元的凈利潤基本持平;2017年云米科技經(jīng)營現(xiàn)金流為1.239億元，高于9324萬元的凈利潤，屬于比較理想狀況。但到了2018年上半年，凈利潤7029萬元的情況下， 其經(jīng)營現(xiàn)金流卻為凈流出，凈利潤現(xiàn)金流從133%下跌到-25%。對此有業(yè)內(nèi)人士表示，云米科技在經(jīng)營范圍沒有出現(xiàn)重大調(diào)整的情況下發(fā)生凈利潤現(xiàn)金含量斷崖式下跌，意味著云米科技可能從一家賺錢的公司變成一家燒錢的公司，自身造血能力嚴重退化，若不上市，則其公司運轉(zhuǎn)會遭遇很大的挑戰(zhàn)。為此，也有人說云米科技赴美IPO實是無奈之舉，為借助上市的融資從根本上擺脫對小米的依賴。

陳小平說，“上市是云米重要的里程碑，希望借此提升云米品牌，成為全屋互聯(lián)網(wǎng)家電的開創(chuàng)者;其次，將借此開發(fā)更多產(chǎn)品、更多家庭互聯(lián)網(wǎng)解決方案，重新定義智能生活?！比缃?，家電行業(yè)已然是一片紅海，高成長期已過，想象空間有限，今年受大環(huán)境影響更是進入新一輪寒冬。在激烈的市場競爭中，無論大家電還是廚電、小家電，寡頭主導(dǎo)也已成型。上市后的云米科技能否在小米眾多生態(tài)鏈企業(yè)的激烈拼殺中不斷突破、活出自己的精彩還不得而知，但在“紅?！笔袌龅募译娦袠I(yè)中，云米科技還有很長的路要走。(賈瓊)

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