2016年1月6日至1月9日，一年一度的國際消費(fèi)類電子產(chǎn)品展覽會(huì)CES(Consumer Electronics Show)將在美國賭城拉斯維加斯舉行。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，CES2016這場全球最大規(guī)模的高科技年度盛事，將會(huì)成為2016年智能硬件行業(yè)潮流的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，基于物聯(lián)網(wǎng)的智能家居有望成為本屆CES科技展最閃亮的明星。業(yè)內(nèi)人士分析，經(jīng)過幾年的發(fā)展，智能家居行業(yè)變化頗大，在國外蘋果與谷歌雙雄爭戰(zhàn)，在國內(nèi)，阿里、騰訊、京東、萬科、小米、海爾等各路大軍涉足，智能家居領(lǐng)域變成各巨頭爭雄的主戰(zhàn)場。隨著中外企業(yè)的不斷擴(kuò)張，智能家居領(lǐng)域暗流涌動(dòng)。今年，將會(huì)有更多企業(yè)加入智能家居陣營，在CES2016這個(gè)國際大舞臺(tái)上“表演”，屆時(shí)智能家居或?qū)⒊尸F(xiàn)井噴狀態(tài)。研究機(jī)構(gòu)researchandmarkets發(fā)布的最新報(bào)告預(yù)計(jì)，未來五年全球智能家居設(shè)備和服務(wù)市場將以每年8%-10%的速度增長，到2018年市場規(guī)模將達(dá)到680億美元。報(bào)告指出，物聯(lián)網(wǎng)的興起是智能家居市場的重要驅(qū)動(dòng)力。家居行業(yè)正在經(jīng)歷一場“蝶變”，智能家居或許將改變你的未來生活，家電不再是簡單的功能性產(chǎn)品，它所展現(xiàn)的是科技給我們的生活帶來的便捷，以及人性化的功能體驗(yàn)，將生活提升為質(zhì)的改變。而這一次，各大廠商更不會(huì)放過CES2016這個(gè)能展示物聯(lián)網(wǎng)科技的大平臺(tái)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文中提及個(gè)股僅供參考，不作為買賣建議。

青島海爾(個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣)

青島海爾:業(yè)績稍低于預(yù)期,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

青島海爾 600690

研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉遲到,周海晨 撰寫日期：2015-11-06

第三季度凈利潤增速稍低于預(yù)期。1-9月份,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入626.3億元,同比下降11.14%,營業(yè)利潤51.11億元,同比下降19.38%,歸屬于母公司所有者凈利潤34.31億元,同比下降18.62%,每股收益0.56元;第三季度,營業(yè)收入207.17億元,同比下降11.79%,凈利潤8.02億元,同比下降51.04%,第三季度凈利潤稍低于預(yù)期。若剔除章丘海爾電機(jī)、海爾特種電器和裝備品經(jīng)銷模式的影響,預(yù)計(jì)1-9月份公司收入同比減少7%左右,利潤同比下降約16%。

空調(diào)業(yè)務(wù)面臨一定競爭壓力,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,均價(jià)變化優(yōu)于行業(yè)平均水平。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)企業(yè)端出貨數(shù)據(jù)顯示,1-9月份,我國空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)銷量分別為8963萬臺(tái)、6101.1萬臺(tái)、4146.2萬臺(tái),同比下降5%、4.69%、0.76%,由于空調(diào)龍頭降價(jià)去庫存化加速,公司空調(diào)內(nèi)銷面臨較大壓力,內(nèi)銷502萬臺(tái),同比下降11.6%。前三季度,中怡康零售端數(shù)據(jù)顯示,海爾空調(diào)零售量同比下降8.36%,市場份額11.58%,同比下降0.34個(gè)百分點(diǎn);冰箱行業(yè)零售量同比下降7.19%,海爾零售量同比下降5.76%,洗衣機(jī)行業(yè)銷量同比下降2.03%,海爾零售量同比下降5.60%。雖然公司白電業(yè)務(wù)面臨一定的壓力,但是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,產(chǎn)品單價(jià)相對行業(yè)平均水平表現(xiàn)良好:前三季度,空調(diào)行業(yè)平均單價(jià)3769元/臺(tái),同比下降3.73%,海爾平均單價(jià)下跌2.68%;冰箱行業(yè)平均單價(jià)3192元/臺(tái),同比上漲4.97%,海爾平均單價(jià)8.02%;洗衣機(jī)行業(yè)平均單價(jià)2354元/臺(tái),同比上漲5.19%,海爾平均單價(jià)同比上漲10.60%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,平均單價(jià)提升帶動(dòng)前三季度公司毛利率提升2.18個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到27.76%。預(yù)計(jì)第四季度,公司空調(diào)業(yè)務(wù)將持續(xù)面臨較大壓力,冰洗保持相對穩(wěn)定。

公司將引領(lǐng)我國白電產(chǎn)業(yè)和結(jié)構(gòu)升級。未來我國白電行業(yè)需求飽和、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級將成為主基調(diào),我們判斷,未來3-5年內(nèi),空調(diào)內(nèi)銷量增速將保持0-10%,冰箱、洗衣機(jī)內(nèi)銷平均增速-5%—5%之間。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品牌培育上來看,卡薩帝已經(jīng)成為我國家電企業(yè)中高端品牌成功的典范,前三季度收入同比增長34%,公司冰箱、洗衣機(jī)和空調(diào)高能效、高端產(chǎn)品占比優(yōu)于行業(yè)平均水平,智能白電銷量167萬臺(tái),同比增長200%,,膠州空調(diào)互聯(lián)網(wǎng)工廠已經(jīng)建成,智慧工廠、柔性化生產(chǎn)將為公司產(chǎn)品個(gè)性化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化打下良好基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測與評級。我們分別下調(diào)公司2015年-2017年公司的每股收益0.21元、0.20元和0.18元至0.63元、0.76元和0.89元,對應(yīng)的市盈率分別為16倍、13倍和11倍,公司目前的動(dòng)態(tài)估值處于歷史平均水平之上,第三季度以來,公司股價(jià)持續(xù)下滑,已經(jīng)反映部分悲觀預(yù)期,并且公司目前處于停牌狀態(tài),隨著預(yù)期的進(jìn)一步消化,復(fù)牌后,股價(jià)下跌空間有限,維持“增持”評級。

美的集團(tuán):三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期,需重點(diǎn)關(guān)注空調(diào)庫存變化

美的集團(tuán) 000333

研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉遲到,周海晨 撰寫日期：2015-11-02

投資要點(diǎn)

前三季度收入和利潤增速符合預(yù)期。1-9份,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1113.7億元,同比增長2.1%,營業(yè)利潤130.91億元,同比增長14.91%,歸屬于上市公司凈利潤110.1億元,同比增長23%,扣非后凈利潤93.8億元,同比增長8.66%,每股收益2.60元;第三季度,收入288.65億元,同比下降9.1%,凈利潤19.42億元,同比下降0.93%,三季報(bào)收入和利潤增速符合預(yù)期。

冰箱、洗衣機(jī)和空調(diào)業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。1-9月份,我國空調(diào)銷量8963萬臺(tái),同比下降5%,其中出口3611萬臺(tái),同比下降5.5%,內(nèi)銷5352萬臺(tái),同比下降4.7%,第三季度銷量2189萬臺(tái),同比下降15.1%;7-9月份,冰箱銷量1992.5萬臺(tái),同比下降7.2%,洗衣機(jī)7月份銷量同比下降2.3%,8月份銷量同比增長4.4%;前三季度,從終端零售數(shù)據(jù)分析,小天鵝、美的品牌洗衣機(jī)零售量市場份額分別達(dá)到17.06%、7.95%,同比分別提高2.4個(gè)百分點(diǎn)、2.29個(gè)百分點(diǎn),美的冰箱累計(jì)零售量份額12.26%,同比提高2.1個(gè)百分點(diǎn),美的空調(diào)零售量份額24.69%,同比提高2.15個(gè)百分點(diǎn)。由于今年空調(diào)旺季全國氣溫偏低等原因?qū)е陆衲昵缼齑嫫?因此,空調(diào)行業(yè)今年以來一直處于去庫存化階段,空調(diào)企業(yè)端出貨量增速低于終端,公司渠道庫存處于相對良好狀態(tài),洗衣機(jī)、冰箱市場份額和競爭力不斷提升,公司前三季度收入和利潤表現(xiàn)均優(yōu)于行業(yè)平均水平。

空調(diào)渠道庫存變化需重點(diǎn)關(guān)注,第四季度空調(diào)或持續(xù)面臨壓力,冰洗延續(xù)快速發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)中怡康的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)1-9月份,我國空調(diào)銷量(累計(jì)1133.2萬臺(tái))同比下降4.42%,一方面中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)主要集中于一、二線城市,另一方面格力、美的主要通過專賣店進(jìn)行銷售,所以數(shù)據(jù)差異相對較大,根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線出貨量和相關(guān)調(diào)研,我們判斷目前我國空調(diào)渠道庫存依然處于高位,按照目前的出貨和終端安裝卡差異,預(yù)計(jì)2016年3月份左右,渠道庫存可以回到1個(gè)半月到2個(gè)月的正常水平。2014年第四季度,空調(diào)企業(yè)開始大規(guī)模降價(jià)促銷,銷售基數(shù)相對較高,雖然4-6月份房地產(chǎn)需求可能拉動(dòng)部分需求,但總體終端需求疲軟,估計(jì)第四季度空調(diào)行業(yè)仍然面臨較大的下行壓力。截止9月底,公司預(yù)收賬款36.5億元,同比下降3.4億元,公司新冷年開局良好,預(yù)計(jì)第四季度,公司冰箱、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)將延續(xù)快速發(fā)展態(tài)勢。

盈利預(yù)測與評級。我們分別下調(diào)公司2015年、2016年和2017年每股收益0.11元、0.07元和0.11元至2.94元、3.44元和4.11元,對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為9倍、8倍和7倍,目前的動(dòng)態(tài)市盈率處于歷史平均水平左右,估值相對合理,但是股價(jià)已跌破股權(quán)激勵(lì)、回購和核心管理層持股計(jì)劃價(jià)格,公司和安川合作進(jìn)軍工業(yè)和機(jī)器人領(lǐng)域,智能家居積極布局,未來存在進(jìn)一步加大開拓其他業(yè)務(wù)的可能性,繼續(xù)維持“買入”評級。

TCL集團(tuán):受累于彩電業(yè)務(wù)下滑

TCL集團(tuán) 000100

研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：錢建 撰寫日期：2015-10-27

事件:10月21日發(fā)布三季度業(yè)績公告稱,前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為20.65億元,較上年同期減6.97%;營業(yè)收入為743.35億元,較上年同期增7.14%;基本每股收益為0.1781元,較上年同期減27.42%。其中3季度凈利潤為4.43億元,較上年同期減40.56%;營業(yè)收入為274.79億元,較上年同期增7.82%;基本每股收益為0.0363元,較上年同期減53.99%。

點(diǎn)評:凈利潤下滑的主要原因?yàn)?1、彩電業(yè)務(wù)受累于整體市場規(guī)模下降,TCL多媒體被迫促銷競爭,出現(xiàn)虧損。2、面板業(yè)務(wù)受累于產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降。3、受人民幣兌美元匯率劇烈波動(dòng)的影響,出現(xiàn)較大的匯率損失。

公司業(yè)務(wù)亮點(diǎn):1)以互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為主的金融創(chuàng)投業(yè)務(wù)取得極大成功,前三季度金融業(yè)務(wù)創(chuàng)利5.6億,同比提升142%。2)由硬件向內(nèi)容的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移布局初步形成,智能電視注冊用戶數(shù)量進(jìn)一步增長,全球播業(yè)務(wù)獲國內(nèi)獨(dú)家電視電影院線試驗(yàn)牌照。

公司全面推進(jìn)“智能+互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及建立“產(chǎn)品+服務(wù)”商業(yè)模式的“雙+”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,在各產(chǎn)品上嵌入智能技術(shù),提高智能終端比例及智能電視比例,繼續(xù)擴(kuò)大智能網(wǎng)絡(luò)電視終端和移動(dòng)智能終端運(yùn)營激活的用戶總數(shù),通過TV+運(yùn)營平臺(tái)搭建智能電視生態(tài)圈,增強(qiáng)硬件入口優(yōu)勢、發(fā)掘用戶價(jià)值的平臺(tái)經(jīng)營戰(zhàn)略初見成效,互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的商業(yè)運(yùn)營已具備基礎(chǔ)。

互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用及服務(wù)業(yè)務(wù)取得進(jìn)展。包括互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用平臺(tái)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用平臺(tái)和云服務(wù)平臺(tái)的運(yùn)營,以及歡網(wǎng)科技、全球播、TCL教育網(wǎng)及在線教育項(xiàng)目、IMAX家庭影院、智能家庭項(xiàng)目公司和TCL文化傳媒公司等企業(yè)。其中“全球播”創(chuàng)新商業(yè)模式:全球播公司采用分成模式與產(chǎn)業(yè)鏈中的內(nèi)容、發(fā)行和整機(jī)等企業(yè)合作,收益來自用戶點(diǎn)播付費(fèi)和廣告兩種模式,尤其是創(chuàng)新用戶可以通過“看廣告攢金幣付電影費(fèi)”的方式來支付電影費(fèi)對客戶會(huì)較有吸引力。

截至9月末,集團(tuán)智能網(wǎng)絡(luò)電視的累計(jì)激活用戶數(shù)為1,059.3萬,日均點(diǎn)播次數(shù)470萬次;游戲平臺(tái)用戶數(shù)為326.5萬,月活躍用戶達(dá)到126萬,周內(nèi)日均使用時(shí)長已突破75分鐘;教育平臺(tái)累計(jì)激活用戶120萬;生活平臺(tái)自7月底上線,已累計(jì)用戶19萬。用戶的積累規(guī)模和發(fā)展速度都很可觀,這是公司后面的發(fā)展亮點(diǎn)之一。

TCL多媒體電子前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入194.94億元,同比增長4.17%,虧損2.38億元,其中第三季度內(nèi)虧損為3.47億元。1-9月份銷售彩電1246萬臺(tái),而同期國內(nèi)電視機(jī)銷量累計(jì)同比下降14%,TCL因此采取了多項(xiàng)促銷措施保證銷量,實(shí)現(xiàn)銷量同比增長4.26%。中國市場智能電視及4K電視的銷量占比分別增長至51.7%和19.2%;曲面電視累計(jì)銷售95,383臺(tái),在中國市場占有率達(dá)20%。可見,公司通過提高高端產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)比重來應(yīng)對市場挑戰(zhàn),但由于相應(yīng)產(chǎn)品均價(jià)的升幅僅4%多并未覆蓋產(chǎn)品高端化后的成本,故整體反出現(xiàn)虧損。我們認(rèn)為,國內(nèi)彩電業(yè)的產(chǎn)能過剩導(dǎo)致行業(yè)競爭格局十分惡劣,在一些本該被淘汰出局的企業(yè)仍難以出清之時(shí),行業(yè)盈利狀況仍難以改善。

TCL通訊科技1-9月銷售終端5539萬部,增長14%;實(shí)現(xiàn)銷售收入163.03億元,同比增長2.02%;實(shí)現(xiàn)凈利潤6.14億元,同比增長7.0%。

但公司產(chǎn)品銷售均價(jià)同比下降10.4%至47.2美元,盡管TCL通訊科技通過嚴(yán)格的成本控制和存貨管理保持了一定盈利能力。但如此之低的銷售均價(jià)說明公司仍掙扎在低端市場,而這一市場擁擠了太多競爭者,利潤高度不確定,對其前景難以樂觀。

華星光電前三季度共投入玻璃基板132.61萬張,同比增長12.46%,實(shí)現(xiàn)銷售收入127.11億元,凈利潤17.91億元,其中經(jīng)營性凈利13.18億元,同比增長10.8%。但是由于國內(nèi)多地上馬面板線,導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能迅速過剩,面板行業(yè)景氣度轉(zhuǎn)而下行,尤其32寸面板供給嚴(yán)重過剩致價(jià)格下跌。我們認(rèn)為這一行業(yè)由于政府干預(yù)過多,上馬過多產(chǎn)能,已經(jīng)導(dǎo)致該行業(yè)在經(jīng)濟(jì)上有步入彩電業(yè)后塵的危險(xiǎn)。

銷售渠道發(fā)生積極變化:TCL積極調(diào)整銷售渠道,推進(jìn)線上線下一體化運(yùn)營,深化渠道變革,提升電商渠道的銷售占比,前三季度,TCL多媒體電子電商渠道占比提升至14.0%。

結(jié)論:公司全面推進(jìn)“智能+互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及建立“產(chǎn)品+服務(wù)”商業(yè)模式的“雙+”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,在各產(chǎn)品上嵌入智能技術(shù),提高智能終端比例及智能電視比例,繼續(xù)擴(kuò)大智能網(wǎng)絡(luò)電視終端和移動(dòng)智能終端運(yùn)營激活的用戶總數(shù),通過TV+運(yùn)營平臺(tái)搭建智能電視生態(tài)圈,增強(qiáng)硬件入口優(yōu)勢、發(fā)掘用戶價(jià)值的平臺(tái)經(jīng)營戰(zhàn)略初見成效,互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的商業(yè)運(yùn)營已具備基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)在歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,新興市場及發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩,消費(fèi)電子領(lǐng)域的競爭愈演愈烈的背景下,公司未來營業(yè)收入的增速將放緩至5%左右,凈利潤受累于產(chǎn)品均價(jià)下滑及成本費(fèi)用上升、匯率損失等會(huì)下降10%-15%。預(yù)測未來兩年每股收益在0.2元左右。但鑒于公司在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的全面布局,可給予較高的估值預(yù)期,給予推薦評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)銷售下滑風(fēng)險(xiǎn);創(chuàng)新業(yè)務(wù)遇阻風(fēng)險(xiǎn)

安居寶：高科技企業(yè)

公司專注于社區(qū)安防領(lǐng)域，是一家集研發(fā)、系統(tǒng)方案設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為一體的高科技企業(yè)，主要產(chǎn)品為樓宇對講、報(bào)警及智能家居產(chǎn)品。公司前瞻性的把握行業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化和集成化的發(fā)展趨勢，依托自身良好的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，不斷實(shí)現(xiàn)主營產(chǎn)品的技術(shù)升級和功能優(yōu)化，提升了自身的行業(yè)地位和核心競爭力。公司在工業(yè)設(shè)計(jì)、音視頻傳送、總線通訊控制、音視頻數(shù)字化、通訊網(wǎng)絡(luò)化等領(lǐng)域擁有核心技術(shù)，現(xiàn)已發(fā)展成為國內(nèi)樓宇對講系統(tǒng)及智能家居系統(tǒng)最重要的集成生產(chǎn)商和系統(tǒng)方案解決提供商之一。

海信電器:業(yè)績基本符合預(yù)期,出口增長較快

海信電器 600060

研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 分析師：廖欣宇 撰寫日期：2015-10-26

前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長1%,基本符合我們預(yù)期

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收221.3億元,同比增長4.9%,其中Q3實(shí)現(xiàn)營收81.3億元,同比增長3.75%。前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤9.3億元,同比上升1.0%,其中Q3歸屬于上市公司股東凈利潤凈利潤3.0億,同比下降1.0%。前三季度EPS 0.71元,基本符合我們的預(yù)期。

內(nèi)銷增速下滑但仍高于行業(yè),出口增速較快

產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示,今年1-8月LCD行業(yè)整體銷量同比下降1.9%,其中7、8兩月銷量同比下降2.5%。海信今年1-8月實(shí)現(xiàn)銷量同比增長8.1%,7、8兩月銷量同比增長6.0%,快于行業(yè)增長,顯示公司的產(chǎn)品和技術(shù)在行業(yè)內(nèi)較具競爭力。海信今年1-8月內(nèi)銷銷量同比增長5.2%,出口同比增長12.4%;7、8兩月內(nèi)銷銷量同比下降5.2%,出口同比增長23.5%。我們估計(jì)三季度內(nèi)銷下滑但仍好于行業(yè),同時(shí)出口增長較快,占比上升。

毛利率略有下滑,銷售費(fèi)用率小幅上升

公司三季度毛利率17.0%,同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為主要受低毛利率的出口占比上升的影響,同時(shí)增值業(yè)務(wù)收入占比還比較小。前三季度銷售費(fèi)用率上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至9.8%,導(dǎo)致三季度利率下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)至3.7%,銷售費(fèi)用率上升或來自新介入者的競爭。

估值:維持盈利預(yù)測和“買入”評級

我們維持公司2015/2016/2017年EPS預(yù)測1.08/1.25/1.40元,基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流工具(WACC假設(shè)8.6%)得到目標(biāo)價(jià)22.50元,維持“買入”評級。

艾迪西:申通快遞借殼上市,成就快遞第一股

艾迪西 002468

研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：賀國文 撰寫日期：2015-12-28

投資邏輯

申通快遞擬借殼上市,成就快遞第一股:交易預(yù)案包括(1)置出艾迪西全部資產(chǎn),預(yù)估值不低于7億元。(2)置入申通快遞100%股權(quán),作價(jià)169億元。現(xiàn)金支付20億元,股份支付149億元,發(fā)行價(jià)16.44元/股,發(fā)行約9.06億股。(3)募集配套資金48億元,發(fā)行價(jià)16.44元/股,發(fā)行約2.92億股。將用于申通快遞“中轉(zhuǎn)倉配一體化項(xiàng)目”等項(xiàng)目建設(shè)。(4)業(yè)績承諾,申通快遞2016/2017/2018年歸母凈利潤不低于11.7億元、14億元、16億元。發(fā)行后總股本約15.3億股。

快遞行業(yè)務(wù)量未來三年復(fù)合增超過30%:受益網(wǎng)購興起,快遞業(yè)收入從2008年408億元增長到2014年2045億元,年均復(fù)合增長率31%。今年1至11月,全國快遞服務(wù)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成182.5億件,同比增長48.1%。預(yù)計(jì)未來三年快遞業(yè)務(wù)量復(fù)合增速超過30%,收入增速超過40%。

民營快遞主導(dǎo)國內(nèi)快遞市場,加盟模式易于擴(kuò)張:異地快遞對行業(yè)收入占比約55%,民營企業(yè)占異地快遞收入約80%份額。以申通快遞為代表的通達(dá)系,基本采用加盟模式,全國網(wǎng)絡(luò)布局。加盟模式節(jié)省資金,借助加盟商當(dāng)?shù)刭Y源,能實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。未來加盟店有可能面臨整合。

并購整合與重資產(chǎn)投入是未來趨勢,申通借助資本構(gòu)建壁壘:國內(nèi)獲得快遞經(jīng)營許可證的企業(yè)有6000多家,2013年行業(yè)前四位收入份額之和僅為55.4%?？v觀國際快遞巨頭發(fā)展史,并購整合都是必經(jīng)之路。未來為滿足高服務(wù)質(zhì)量的需求,加強(qiáng)航空機(jī)隊(duì)與轉(zhuǎn)運(yùn)中心等重資產(chǎn)投入將成為行業(yè)趨勢。申通快遞上市,能借助資本的力量加大投入與整合力度,具有先發(fā)優(yōu)勢。

投資建議

公司未來通過內(nèi)生性增長及加盟商整合,將超過公司凈利潤增長承諾值。未來3年業(yè)績復(fù)合增速為52%?？紤]快遞標(biāo)的稀缺性和成長性,建議買入。

估值

預(yù)計(jì)公司2015/16/17年盈利分別為5.6/12.2/15.6億元,基于2015年未來3年的業(yè)績復(fù)合增速為52%。綜合衡量,給予公司1.1倍PEG估值,目標(biāo)價(jià)位46元。

風(fēng)險(xiǎn)

快遞行業(yè)整體增速放緩,快遞行業(yè)競爭激烈,公司高凈利率無法維持。