根據(jù)CSHIA Research中智盟咨詢數(shù)據(jù)調(diào)研顯示，2023年，全球智能家居市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至1570億美元。2025年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備（包括蜂窩及非蜂窩）聯(lián)網(wǎng)數(shù)量將達(dá)到252億個(gè)。PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)的連接數(shù)是千萬(wàn)級(jí)，移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代的連接數(shù)是百億級(jí)，而智能家居面對(duì)的將是千億乃至萬(wàn)億級(jí)設(shè)備連接。

在2019年底，中國(guó)已成為全球最大的物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，全球15億臺(tái)蜂窩網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備中9.6億臺(tái)來(lái)自中國(guó)，占比64%。中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的智能家居市場(chǎng)消費(fèi)國(guó)，占據(jù)全球50%-60%的智能家居市場(chǎng)消費(fèi)份額，利潤(rùn)占據(jù)全球20%-30%的市場(chǎng)份額。

2022年，智能家居全屋智能廠家中，大部分主攻B端市場(chǎng)的智能家居企業(yè)，主要維持在5000萬(wàn)到3億每年的銷售額之間，部分主攻C端企業(yè)的智能家居銷售額可以突破20億。B+C的整體銷售額來(lái)看，頭部領(lǐng)頭企業(yè)已經(jīng)突破20億，螢石首先進(jìn)入40億+陣營(yíng)，引領(lǐng)整個(gè)智能家居終端企業(yè)。

螢石網(wǎng)絡(luò)從成立到上市，僅僅在7年的時(shí)間，就實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)額從0到40億的巨大跨越，同時(shí)2022年12月正式登陸科創(chuàng)板，市盈率超過(guò)50，市值超過(guò)150億元。

今天在2023螢石網(wǎng)絡(luò)三季度報(bào)發(fā)布的背景下，我們深挖一下螢石的業(yè)務(wù)組成。

螢石“1+4+N”體系

布局全屋智能產(chǎn)品矩陣

發(fā)展歷程

2013 螢石品牌誕生，開(kāi)始了十年的智能家居的征程

2014 開(kāi)始致力于家庭安防智能化解決方案

2016 開(kāi)始產(chǎn)品多元化布局

2018 開(kāi)始生態(tài)產(chǎn)品布局

2019 正式確定“1+4+N”核心戰(zhàn)略

2020 重點(diǎn)推出IoT物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)

2021 不斷加強(qiáng)AI能力的賦能

2022 螢石完成科創(chuàng)板上市里程碑，并完成43億年?duì)I業(yè)額

圍繞著智能生活的多元化場(chǎng)景，螢石打造了“1+4+N”的產(chǎn)品體系，4涵蓋包括了智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能控制和智能服務(wù)機(jī)器人四大核心特色品類，還通過(guò)與生態(tài)合作伙伴的持續(xù)開(kāi)發(fā)，拓展了全屋智能產(chǎn)品矩陣。從硬件設(shè)計(jì)研發(fā)制造到物聯(lián)云平臺(tái)再到渠道覆蓋，螢石具備完整垂直一體化服務(wù)能力。

螢石官方表示，2023年三季度，國(guó)內(nèi)需求總體復(fù)蘇尚未驗(yàn)證企穩(wěn)，海外部分國(guó)家和地區(qū)也受到通脹、競(jìng)爭(zhēng)加劇等挑戰(zhàn)。面對(duì)各種外部經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，螢石繼續(xù)保持穩(wěn)扎穩(wěn)打的風(fēng)格，夯實(shí)技術(shù)研發(fā)，持續(xù)推出有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，優(yōu)化渠道建設(shè)，改善內(nèi)部管理，提升運(yùn)營(yíng)效率，整體經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)健。

從三季度初到三季度末，螢石實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.23億元，較上年同期增長(zhǎng)17%；實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)1.43億元，較上年同期增長(zhǎng)112.55%。

2023年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.08億元，較上年同期增長(zhǎng)11.83%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)4.01億元，較上年同期增長(zhǎng)83.27%。

據(jù)悉，螢石并未做收縮運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，而是主要系受益于智能家居下游需求回暖、新品擴(kuò)張、硬件產(chǎn)品原材料成本下降、線上渠道快速建設(shè)、毛利率提升、政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠增加等多種因素實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。同時(shí)，增值服務(wù)的付費(fèi)率和ARPU逐步提升，也會(huì)讓高毛利率云平臺(tái)業(yè)務(wù)占比持續(xù)擴(kuò)大。

2023，毛利率大增

2020年，螢石已經(jīng)可以獨(dú)立自主生產(chǎn)，螢石擁有生產(chǎn)所涉組裝和電裝生產(chǎn)線對(duì)應(yīng)的土地土地、房屋、機(jī)器設(shè)備、人員等，上市后的資金大力投入生產(chǎn)制造，自主的生產(chǎn)比例不斷加大，有向一體化自主生產(chǎn)的趨勢(shì)。2021年，螢石再度投資18.5億元建設(shè)重慶智能制造工廠，利用分布式的全國(guó)工廠，大規(guī)模制造構(gòu)筑成本優(yōu)勢(shì)，降低產(chǎn)品不良率提成產(chǎn)品品質(zhì)。

受益于重慶生產(chǎn)基地產(chǎn)能提升和供應(yīng)鏈優(yōu)化，疊加云平臺(tái)業(yè)務(wù)收入占比提高，螢石毛利率大幅提升，2023H1毛利率為42.96%（YOY+7.52pct），其中Q2 毛利率為44.61%（YOY+8.62pct）。

分產(chǎn)品來(lái)看，智能家居產(chǎn)品毛利率為36.66%（YOY+7.58pct），其中智能家居攝像機(jī)毛利率為39.57%（YOY+9.15pct），智能入戶毛利率為33.25%（YOY+0.24pct），其他智能家居產(chǎn)品毛利率為21.60%（YOY-6.63pct），配件產(chǎn)品毛利率為12.45%（YOY+4.86pct）；云平臺(tái)服務(wù)毛利率為75.16%（YOY+3.21pct）。

分渠道來(lái)看，線下銷售毛利率為34.47%（YOY+7.72pct），其中經(jīng)銷商毛利率為36.54%（YOY+7.38pct），專業(yè)客戶毛利率為24.89%（YOY+7.02pct），直營(yíng)店毛利率為46.63%（YOY-0.64pct）；線上銷售毛利率為46.03%（YOY+6.06pct），其中線上B2C 毛利率為47.80%（YOY+7.98pct），電商自營(yíng)平臺(tái)毛利率為42.89%（YOY+2.65pct）。

2023上半年報(bào)，各大板塊營(yíng)收

H1上半年，螢石收入22.85億元（ YOY+9.25%），歸母凈利潤(rùn)2.59億元 （YOY+70.3% ） ，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.52億元（ YOY+70.26%）。對(duì)應(yīng)Q2收入12.06 億元（ YOY+14.14%），歸母凈利潤(rùn) 1.67億元（ YOY+100.15%），扣非后歸母凈利潤(rùn) 1.61億元。

其中智能家居產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入18.93 億元（YOY+7.79%），占比82.88%。智能家居攝像機(jī)實(shí)現(xiàn)收入15.11 億元（YOY+5.31%），占比66.11%，增速跑贏行業(yè)。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2023H1 中國(guó)消費(fèi)級(jí)監(jiān)控?cái)z像頭市場(chǎng)銷量達(dá)到2548 萬(wàn)臺(tái)（YOY+2.6%），螢石銷量份額達(dá)到8.7%，排名線上第三，銷額份額達(dá)到11.7%，排名線上第二。

智能入戶實(shí)現(xiàn)收入1.94 億元（YOY+27.20%），占比8.50%，主要為智能鎖、智能門鈴等產(chǎn)品，增速遠(yuǎn)超行業(yè)，有望成為第二個(gè)現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。其他智能家居產(chǎn)品：實(shí)現(xiàn)收入0.93 億元（YOY+70.30%），占比4.08%。

螢石具有深厚的音視頻AI算法技術(shù)沉淀，其中智能攝像機(jī)有望延續(xù)頭部陣營(yíng)地位；門鎖等智能入戶產(chǎn)品有望繼續(xù)憑借視頻和視覺(jué)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)獲快速增長(zhǎng)。同時(shí)，螢石在C 端具身智能機(jī)器人方面持續(xù)做積極的布局沉淀和前瞻性預(yù)研，近日，螢石推出兩款采用具身智能理念研發(fā)的清潔服務(wù)機(jī)器人新品，家用清潔機(jī)器人標(biāo)桿產(chǎn)品AI掃拖寶 RS20 Pro，以及首款商用清潔機(jī)器人BS1。未來(lái)產(chǎn)品矩陣及收入規(guī)模有望進(jìn)一步打開(kāi)。

歷史營(yíng)收

2018年至2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)收入分別為15.3億元、23.64億元、30.78億元和42.37億元。2019-2021年度營(yíng)收同比增長(zhǎng)54.7%、30.2%、37.7%，同期歸母凈利潤(rùn)分別為2.11億元、3.26億元和4.51億元，利潤(rùn)增速同比增長(zhǎng)59.8%、54.5%、38.2%。螢石自身的智能家居業(yè)務(wù)占據(jù)總營(yíng)額的超過(guò)85%。

其中，物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)，占螢石收入比例保持在15%左右，占毛利比例在30%左右，毛利高的主要原因是螢石云業(yè)務(wù)的營(yíng)銷行為相對(duì)較少，其銷售費(fèi)用等費(fèi)用占比較低。目前螢石云收入規(guī)模較小，但盈利能力較為突出，是螢石利潤(rùn)的重要來(lái)源，其利潤(rùn)對(duì)螢石的貢獻(xiàn)實(shí)際超過(guò)了30%，是螢石持續(xù)盈利能力的重要支撐。

智能家居的整體毛利率保持在25%-35%之間，每年都在繼續(xù)下降。往期，在盈利能力上，螢石網(wǎng)絡(luò)的毛利率表現(xiàn)非常穩(wěn)定，同期一直保持在33%以上，處于行業(yè)平均水平，其中，智能家居占毛利比例保持在70%左右，通過(guò)智能家居產(chǎn)品的銷售獲得用戶和流量的基礎(chǔ)。

云服務(wù)（2023年上半年）

2013年開(kāi)始，?？低暬趯?duì)云計(jì)算技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展創(chuàng)新，在國(guó)內(nèi)率先研發(fā)了視頻物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)，即螢石物聯(lián)云平臺(tái)（EZIoT生態(tài)平臺(tái)）的雛形，也是自主搭建了物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施。

螢石云平臺(tái)目前具備了億級(jí)設(shè)備接入能力、千萬(wàn)級(jí)音視頻并發(fā)響應(yīng)能力、全球復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)適配能力、公共網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)鏈路加密保護(hù)能力、云端海量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)及檢索能力、實(shí)時(shí)在線升級(jí)維護(hù)能力、云端與終端協(xié)同計(jì)算能力等。

將智能家居系統(tǒng)中存儲(chǔ)、計(jì)算等基礎(chǔ)功能合理分?jǐn)偟皆破脚_(tái)，從而利用公有云邊際成本低的優(yōu)勢(shì)，使得螢石具備了面向消費(fèi)者提供基礎(chǔ)視頻服務(wù)的能力，同時(shí)兼具了智能手機(jī)遠(yuǎn)程操控、智能化服務(wù)成本低、升級(jí)迭代便捷、靈活調(diào)用第三方互聯(lián)網(wǎng)資源等技術(shù)特點(diǎn)。

螢石消費(fèi)者增值服務(wù)占云平臺(tái)收入的50%以上，且云平臺(tái)貢獻(xiàn)30%以上的利潤(rùn)。截至2022 年底，螢石云平臺(tái)服務(wù)連接設(shè)備數(shù)超過(guò)2.05 億臺(tái)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入3.81 億元（YOY+23.19%），占比16.66%。

2022 年螢石推出各類云平臺(tái)服務(wù)，包括C 端的老人看護(hù)等服務(wù)，以及B 端的ERTC（實(shí)時(shí)音視頻）等服務(wù)，增值服務(wù)收入空間廣闊。

2023Q2，螢石開(kāi)放平臺(tái)在云接入、云直播等產(chǎn)品線中，共發(fā)布18 個(gè)新產(chǎn)品版本，幫助開(kāi)發(fā)者便捷化集成更專業(yè)的行業(yè)音視頻應(yīng)用，同時(shí)新推出工地巡檢、社區(qū)管理、園區(qū)管理、景區(qū)客流、渣土車清洗等場(chǎng)景開(kāi)發(fā)工具，進(jìn)一步賦能行業(yè)客戶驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)。

隨著螢石云平臺(tái)接入設(shè)備數(shù)、用戶數(shù)量增加，有望帶來(lái)更高利潤(rùn)貢獻(xiàn)。其次，螢石將持續(xù)投入研發(fā)費(fèi)用，進(jìn)行品牌推廣，推進(jìn)多渠道建設(shè)。

全球布局（2023上半年）

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：螢石實(shí)現(xiàn)收入16.31 億元（YOY+5.24%），占比71.40%。螢石積極布局國(guó)內(nèi)電商渠道，加大傳統(tǒng)電商平臺(tái)及內(nèi)容興趣電商的銷售力度，同時(shí)積極開(kāi)拓線下專賣體驗(yàn)店，助力全屋智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的推廣和發(fā)展。

國(guó)外市場(chǎng)螢石實(shí)現(xiàn)收入6.54 億元（YOY+26.77%），占比28.60%。螢石在海外的零售連鎖賣場(chǎng)、家居建材類連鎖店、專業(yè)經(jīng)銷渠道和街邊店等多渠道中均取得了較好的增長(zhǎng)。

線上線下（2023上半年）

線下銷售：螢石實(shí)現(xiàn)收入15.34 億元（YOY+6.04%），占比67.12%。經(jīng)銷商：實(shí)現(xiàn)收入12.59 億元（YOY+10.88%），占比55.10%。專業(yè)客戶：實(shí)現(xiàn)收入2.73 億元（YOY-11.78%），占比11.97%。直營(yíng)店：實(shí)現(xiàn)收入0.01 億元（YOY+30.18%），占比0.05%。

線上銷售：實(shí)現(xiàn)收入3.60 億元（YOY+15.97%），占比15.75%。線上B2C：實(shí)現(xiàn)收入2.31 億元（YOY+18.27%），占比10.09%。電商自營(yíng)平臺(tái)：實(shí)現(xiàn)收入1.29 億元（YOY+12.08%），占比5.66%。

2023全年預(yù)期

預(yù)計(jì)，螢石營(yíng)收占比較大的智能家居攝像機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)環(huán)比修復(fù)；智能入戶中的智能門鎖產(chǎn)品經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的培育和孵化，從產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新、成熟度，以及渠道的拓展方面，格局已經(jīng)開(kāi)始打開(kāi)，帶動(dòng)智能入戶業(yè)務(wù)的增速提升。招商證券預(yù)估螢石今年將達(dá)到54億年?duì)I業(yè)額的預(yù)期。

螢石網(wǎng)絡(luò)是業(yè)內(nèi)少有的具備完整垂直一體化服務(wù)能力的AIoT企業(yè)，打造的智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)雙主業(yè)模式具有獨(dú)特的成長(zhǎng)空間，隨著后續(xù)智能家居需求逐步回暖，以及AI技術(shù)創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)為智能家居與物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)帶來(lái)的廣闊成長(zhǎng)空間，未來(lái)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

螢石人才能力

從百萬(wàn)級(jí)、千萬(wàn)級(jí)設(shè)備接入，到億級(jí)設(shè)備接入，再到未來(lái)十億級(jí)別的設(shè)備接入，將存在明顯的技術(shù)門檻，需要專業(yè)的研發(fā)人才和大規(guī)模的研發(fā)投入。截止2022年12月，螢石擁有生產(chǎn)人員1,327人、研發(fā)人員1,150人、技術(shù)人員668人、銷售人員578人、管理人員334人。其中研發(fā)人員與技術(shù)人員占據(jù)半數(shù)，在研發(fā)投入上，2019年至2021年，螢石的研發(fā)費(fèi)用分別為3.07億元、4.28億元和4.90億元，研發(fā)占營(yíng)收比例均保持在10%以上。